市場突襲！一場關稅引發的「追繳保證金」風暴，給2025年投資人的啟示
嘿！各位正在市場裡衝鋒陷陣或正準備進場的朋友們，我是你們的市場觀察員。不知道大家還記不記得，就在不久前（參考那場由關稅政策引爆的全球市場動盪），我們見證了一場教科書級別的「追繳保證金」狂潮。那感覺就像是平靜的海面突然掀起了滔天巨浪，許多船隻措手不及，甚至連看起來最堅固的避險堡壘都搖搖欲墜。
這場風暴不僅讓華爾街的銀行忙翻了天，發出了自2020年初疫情爆發以來最高規模的追加保證金通知，更導致全球資產，從大家熟悉的美國股市、原油，到高風險債券，甚至連傳統的避險天王——黃金，都經歷了一場無差別的暴跌。避險基金更是首當其衝，一天內的虧損刷新了歷史記錄，被迫以創紀錄的速度去槓桿化。
站在2025年的今天回望，那場事件為我們提供了許多寶貴的教訓。理解當時發生了什麼，特別是「追繳保證金」這個魔咒是如何生效並擴大殺傷力的，對於我們在這個充滿不確定性的市場中航行至關重要。今天，我就來跟大家聊聊這回事，希望能幫助你在未來的交易中，更好地保護自己。
什麼是「追繳保證金」(Margin Call)？白話解釋給你聽
想像一下，你在跟朋友合夥做生意，但資金不夠，於是去跟銀行貸款。銀行說：「可以借你錢，但為了擔保，你的生意資產要值一定的比例才行。」這就是保證金的概念。
在金融市場裡，很多交易者會使用「槓桿」，也就是借錢來放大投資部位。比如你買股票或外匯，不需要拿出全部的錢，只需要支付一部分「保證金」，剩下的由券商或交易平台借給你。這樣做的好處是，如果市場朝著你預期的方向發展，你的獲利會被放大；但風險是，如果市場走勢跟你預期的相反，你的虧損也會被放大。
為什麼會發生追繳保證金？
當你的投資因為市場下跌而產生浮動虧損時，你的「帳戶淨值」（也就是你真實擁有的資金加上或減去未實現的盈虧）就會下降。如果你的帳戶淨值下降到低於券商或交易平台要求的「最低保證金維持水平」時，他們就會發出通知，要求你在限定時間內「追繳」更多的資金或證券到帳戶裡，把保證金水平拉回到安全線以上。這封通知信或簡訊，就是我們常說的「Margin Call」。
為什麼需要追繳呢？因為券商借了錢給你，他們需要確保你虧損時，不會把他們的錢也賠光。追繳保證金就是一種風險控制機制，保護券商和交易平台。
保證金怎麼算？一個簡單的公式
要了解自己離追繳保證金還有多遠，你需要知道自己的「保證金水平」。大多數平台會顯示這個數字，它的計算公式通常是：
保證金水平 (%) = (帳戶淨值 / 已用保證金) * 100%
簡單來說：
- 帳戶淨值：等於你的起始資金 + 存入的資金 – 取出的資金 + 未實現盈虧 + 已實現盈虧。它反映了你帳戶的總價值。
- 已用保證金：是你目前所有持倉部位所佔用的保證金總額。這部分錢是被你的倉位「鎖定」的。
例如，你的帳戶有10,000美元，開了一個部位佔用了1,000美元的保證金。如果這個部位還沒虧損，你的帳戶淨值還是10,000美元。那麼保證金水平就是 (10,000 / 1,000) * 100% = 1000%。
但如果市場下跌，你的部位浮虧了2,000美元，那麼你的帳戶淨值就變成了 10,000 – 2,000 = 8,000美元。此時，你的保證金水平就降到了 (8,000 / 1,000) * 100% = 800%。
券商或平台會設定一個最低的「維持保證金」水平，比如20%或50%。當你的保證金水平跌破這個閥值時，追繳保證金就來了。如果你未能在規定時間內補足資金，平台為了保護自己，就會強制平倉你的部分或全部倉位，直到保證金水平回到安全線以上。這就是「強制平倉」(Forced Liquidation)，是追繳保證金最糟糕的結果。
回顧「關稅風暴」引發的世紀大追繳 (借鏡歷史，展望2025)
讓我們回到那場讓市場心驚膽跳的「關稅風暴」。雖然具體的時間和政策細節可能已寫入歷史教科書，但它引發的市場反應機制，對我們今天的交易者仍有深遠的影響。從2025年的視角來看，那是一次非常典型的「人為黑天鵝」事件。
黑天鵝降臨：關稅如何引爆連鎖反應？
當時，某個主要經濟體突然宣布要對其他國家加徵或提高關稅。這項政策一出，市場立刻聯想到「貿易緊張局勢升溫」、「全球供應鏈風險」、「企業營收可能受損」等等負面因素。這種不確定性和悲觀情緒迅速蔓延，資金開始從風險性資產中逃離。
結果就是，大量股票、大宗商品、公司債券等資產價格開始急劇下跌。尤其那些被認為與貿易、科技、全球經濟高度相關的板塊，跌幅更是驚人。
資產「無差別」下跌：連黃金都沒倖免？
那段時間，市場呈現出一種極為恐慌的狀態。VIX恐慌指數（又稱波動率指數）飆升到了歷史上第三高的位置，這代表市場對未來預期極度不安。美國股市錄得了自2020年疫情爆發以來最差的單週表現，原油和高風險債券也是跌聲一片。
更讓人意外的是，連通常被視為避險資產、在市場恐慌時會上漲的黃金，竟然也跟著下跌了！我在當時看到這個現象，覺得非常反常。後來分析發現，這很可能是因為很多投資者（特別是那些使用了高槓桿的機構，比如避險基金）在面臨巨額浮虧、收到追繳保證金通知後，不得不變賣手中所有流動性比較好的資產來應急。黃金雖然是避險資產，但在這種極端的「去槓桿」過程中，也成了被拋售套現的目標。
這種連避險資產都難逃拋售的景象，強烈地預示著市場當時面臨的流動性壓力有多大。
避險基金的生死關頭：天量虧損與去槓桿
使用高槓桿是避險基金常用的策略，這讓他們在市場順利時能獲取高額回報，但在市場逆轉時，風險也會幾何級數地放大。在「關稅風暴」中，資產價格的快速下跌直接導致這些基金的帳戶淨值大幅縮水，觸發了他們合作銀行的大量追繳保證金通知。
根據當時華爾街銀行的報告，這次追繳的規模是自2020年疫情初期市場崩盤以來最高的。這迫使避險基金必須在短時間內籌集大量現金。最快的方式就是賣出資產。於是，我們看到了歷史性的單日虧損和創紀錄的拋售規模。避險基金的淨槓桿率也因此快速下降，達到了18個月來的低點，這就是典型的「去槓桿化」過程。
這個過程本身又會進一步加劇市場的跌勢，因為拋售行為會壓低資產價格，導致更多的人觸發追繳保證金，形成一個惡性循環。
全球蔓延：從華爾街到亞洲市場的慘況
這場風暴不僅限於美國市場。隨著關稅按時生效的消息確認，全球市場都感受到了寒意。亞太地區的股市普遍重挫，日本、韓國、台灣市場都未能倖免。A股雖然有官方資金（比如匯金）大量買入ETF試圖穩定市場，但最終還是大幅收跌。
特別慘烈的是港股，跌幅一度創下了自2008年金融危機以來單日的最大紀錄（某些指數）。分析當時港股暴跌的原因，除了直接的關稅影響，還有市場對中美經濟「脫鉤」的擔憂，以及全球資金為應對追繳保證金而被迫拋售股票，而港股中有很多同時在美國上市或與內地經濟緊密相關的股票，很容易成為這波全球性平倉潮的犧牲品。
追繳保證金帶來的市場訊號與2025年的啟示
從那場「關稅追繳風暴」中，我們學到了很多關於市場運作的殘酷事實。這些教訓即使到了2025年，依然適用。
流動性枯竭的警鐘
追繳保證金潮的發生，是市場流動性正在快速枯竭的一個強烈訊號。當投資者被迫賣出資產，甚至是不願意賣出的優質資產（比如黃金），只為了滿足追繳保證金的需求時，說明市場上的現金非常緊張。在這種情況下，即使資產價格跌得很低，也可能找不到足夠的買盤來承接，導致價格進一步螺旋式下跌。
這個教訓告訴我們，在市場極度恐慌、流動性緊張的時候，光看估值低可能是不夠的，你還得評估市場是否有能力「接住」不斷湧現的賣壓。
政策風險的巨大不確定性
那場風暴的起因是一項政策宣布。這提醒我們，在今天的全球化市場中，地緣政治、貿易政策等「非基本面」因素，可以瞬間引發巨大的市場動盪，而且往往難以預測。這類突如其來的政策變化，就是典型的「人為黑天鵝」。
面對這種不確定性，依賴單一的基本面分析可能不足夠。我們需要對潛在的政策風險保持警惕，並在投資組合中考慮這種風險的暴露程度。
避險資產為何失靈？追繳下的無奈拋售
黃金在那場風暴中的異常下跌，打破了許多人對避險資產的固有認知。它告訴我們，在極端的去槓桿和流動性危機面前，沒有絕對安全的資產。當追繳保證金像洪水一樣湧來時，投資者會被迫賣出任何他們能賣掉、能快速換取現金的資產，管它是不是避險資產。
這也從側面說明，高槓桿是雙刃劍。它可以放大收益，也能在市場逆轉時讓你陷入必須賣出「救命稻草」的絕境。
分析師怎麼看？市場展望分歧
那場風暴過後，華爾街的主要金融機構們也表達了他們對後市的看法。例如，當時高盛就上調了美國經濟衰退的機率，並下調了企業的每股盈餘(EPS)預期。他們認為，在這種背景下，即使股價下跌，從本益比(PE)來看，股票可能並沒有真正變便宜，因為分母（EPS）也可能在縮水。
但也有像瑞銀這樣的機構，認為市場的大幅下跌可能創造了「買入機會」，尤其是一些質地優良的公司，在被錯殺後會顯現價值。摩根士丹利則相對謹慎，警告市場可能還會面臨進一步的下跌壓力。
這種分析師之間的分歧，反映了市場在經歷巨大衝擊後的觀望和摸索狀態。它也提醒我們，沒有人能百分之百精準預測市場底部，投資決策最終還是要基於自己的風險承受能力和對市場的理解。
如何避免陷入追繳困境？給散戶的實戰建議
那場「關稅追繳風暴」雖然猛烈，但也給我們上了寶貴的一課。作為普通投資者，特別是那些會接觸到槓桿交易的朋友，如何避免成為下一個追繳保證金的犧牲品呢？以下是我從那次事件中總結，並在2025年依然認為非常重要的幾點建議：
嚴格控制槓桿：不要ALL-IN
這是最核心的一點。槓桿是一把刀，用得好可以助你，用不好可能傷到自己。我個人認為，除非你對自己的策略和風險管理有極高的信心，否則不要使用過高的槓桿。很多新手看到低保證金要求就很興奮，覺得可以用很少的錢控制很大的部位，但忽略了潛在的巨大風險。在那場風暴中，許多避險基金就是因為槓桿過高，一點點下跌就被迫平倉。
評估你的倉位大小時，不僅要看開倉時需要多少保證金，更要考慮市場向不利方向移動多少百分比，就會觸發追繳甚至平倉。留下足夠的「安全墊」非常重要。
設定止損 (Stop Loss)：紀律保護你的本金
在我看來，設定止損是保護自己免受追繳保證金最有效、最直接的手段之一。止損就像是你給自己的交易設定了一條「撤退線」。一旦市場價格觸及你預設的止損價位，系統會自動幫你平倉，鎖定一個可控的虧損。
這樣做的好處是，即使市場出現極端行情，比如像那場關稅風暴引發的閃崩，你的最大虧損也是在你預期範圍內的，不至於讓帳戶淨值迅速歸零，更不會觸發追繳保證金。很多時候，人性的弱點會讓你猶豫不決，不想承認錯誤，不止損，結果虧損越滾越大，最終導致被迫平倉。而止損是依靠系統自動執行，沒有情感糾纏，非常有效地執行交易紀律。
分散投資：不要把雞蛋放同籃子
那場風暴另一個特點是「無差別拋售」，但在資產類別之間，跌幅還是有所差異的。如果你所有的資金都壓在單一資產（比如股票）或單一市場（比如美股或港股）上，當這個市場遭遇系統性風險時，你的整個資產都會暴露在風險之下。
適度分散投資，將資金配置在不同類型的資產（股票、債券、商品、外匯等）或不同區域的市場，可以在一定程度上降低整體投資組合的波動性。當一個市場下跌時，另一個市場可能相對穩定甚至上漲，這樣可以幫助你的總帳戶淨值不至於快速縮水，從而降低觸發追繳保證金的風險。
選擇可靠的交易平台
你的交易平台是執行你投資策略的工具，它的穩定性、提供的交易工具以及風控措施都至關重要。一個好的平台不僅能提供流暢的交易體驗，還會提供完善的風險管理工具，比如多種止損訂單類型，以及清晰的帳戶狀態顯示（比如實時的保證金水平）。
在我看來，選擇一個功能完善、風控工具齊全的交易平台也很重要。像是Moneta Markets 億匯這樣的平台，通常會提供詳細的帳戶訊息面板，讓你清楚看到自己的保證金使用情況和水平，並且可以方便地設置止損和止盈。在市場劇烈波動時，平台的執行能力和你的風險管理設置是能否避開追繳保證金陷阱的關鍵。
結論：在不確定市場中穩健前行
從那場由關稅政策引發的「追繳保證金」風暴，我們深刻體會到市場的脆弱性和突發風險的巨大影響。它不僅是一場資產價格的下跌，更是一次對市場流動性和投資者抗風險能力的嚴峻考驗。避險基金的大規模虧損和去槓桿，以及連黃金都被迫拋售的現象，都清晰地展現了極端行情下的市場生態。
回顧2025年的今天，雖然具體的引爆點可能不同，但全球經濟和政治環境的複雜性依然存在，新的「黑天鵝」隨時可能出現。在那場風暴中學到的最重要一課就是：永遠不要低估風險，特別是槓桿交易中的追繳保證金風險。
嚴格控制槓桿、堅守止損紀律、合理分散投資，並選擇一個能提供良好風險管理工具的交易平台，這些看起來簡單的原則，卻是你在波濤洶湧的金融市場中，保護自己資金、避免被無情「追繳」的壓艙石。希望這篇文章能幫助你更好地理解追繳保證金，並在未來的投資路上走得更穩健。
追繳保證金常見問題 FAQ
問：追繳保證金通知來了，我該怎麼辦？
答：如果你收到追繳保證金通知，表示你的帳戶保證金水平已低於平台要求的最低維持水平。你有兩種主要選擇：一是存入更多資金，使帳戶淨值提高，從而提高保證金水平；二是部分或全部平倉，減少已用保證金，同樣可以提高保證金水平。通常，平台會給你一定的時間（比如24或48小時）來處理。如果你未能在規定時間內補足，平台會強制平倉你的部分或全部倉位。
問：強制平倉會讓我的帳戶變成負值嗎？
答：在劇烈波動的市場條件下，強制平倉有可能無法在剛好歸零的位置執行，尤其如果市場是跳空下跌，系統可能在低於你保證金的水平才平倉。這確實有可能導致帳戶淨值變成負數（也就是你欠平台錢）。不過，許多正規的零售外匯或差價合約 (CFD) 平台會提供「負餘額保護」政策，這意味著即使市場波動劇烈導致強制平倉後帳戶變為負值，平台也會將負餘額歸零，客戶無需承擔額外的債務。像Moneta Markets 億匯這樣的平台就提供負餘額保護。
問：追繳保證金和強制平倉是同一回事嗎？
答：不是完全一樣。追繳保證金是平台發出的通知，提醒你需要補充保證金。強制平倉是處理追繳保證金的一種方式，當你收到通知後沒有補足資金，或者市場繼續快速惡化直接跌破了平台的「止損水平」時，平台為了控制風險而自動執行的平倉操作。追繳保證金是一個警告，強制平倉是警告未處理或市場快速變化後的結果。
問：黃金在關稅風暴中為什麼會下跌？不是避險資產嗎？
答：黃金通常在市場恐慌時因其避險屬性而上漲。但在那場由關稅引發的劇烈動盪中，許多使用了高槓桿的機構和投資者面臨巨額虧損和追繳保證金壓力。為了緊急籌措現金以應對追繳，他們被迫賣出流動性相對較好的資產，即使是黃金也不例外。這種「去槓桿化」過程中的被迫拋售，疊加了市場恐慌情緒，導致黃金價格在特定時段也出現了異常下跌，這反映了當時市場流動性非常緊張。
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