重訪1970年代的黑金風暴：石油危機如何重塑經濟與市場？
嗨，各位對金融世界充滿好奇的朋友們！我是自由交易學院的院長。今天，我們不聊那些最新的交易策略，也不深挖加密貨幣的挖礦演算法，而是要帶大家坐上時光機，回到上世紀70年代，去看看那個年代的「黑金風暴」——石油危機——是如何攪亂了全球經濟，特別是對股票市場帶來了怎樣的衝擊。為什麼要回顧這段歷史？因為老實說，很多當前的市場困境，你都能在那場風暴中找到一些似曾相識的影子。理解歷史，是我們在不確定市場中航行的最佳羅盤之一。
什麼是石油危機？它跟「滯脹」又有什麼關係？
說到石油危機，大家可能第一時間想到油價暴漲，然後加油變貴、什麼東西都變貴。沒錯，這是最直接的體感。但從宏觀經濟角度來看，石油危機更像是一個引爆器，它點燃了當時美國（也是全球）一個更棘手的問題：滯脹。
「滯脹」（Stagflation）這個詞聽起來有點學術，但意思其實很好懂。你可以把它拆開來看：「滯」指的是經濟停滯，增長緩慢甚至衰退；「脹」指的是物價飛漲，也就是高通脹。正常情況下，經濟增長快的時候通脹容易上升，經濟不好時通脹會下降。但滯脹偏偏是經濟變差的同時，物價卻像脫韍的野馬一樣往上衝。這對政策制定者來說簡直是個噩夢，因為你刺激經濟（比如降息）會讓通脹更嚴重，你抑制通脹（比如加息）又會讓本來就差的經濟雪上加霜。
而70年代的石油危機，就是導致當時美國出現嚴重滯脹的關鍵外部衝擊。具體來說，當時主要有兩次大的衝擊：
- 第一次石油危機 (1973-1974)：起因是第四次中東戰爭。OPEC（石油輸出國組織）為了報復支持以色列的西方國家，實施了石油禁運，並大幅拉高原油價格。你可以想像，就像你家突然停水停電，而且水電費暴漲十倍一樣，整個工業生產和日常生活都被打亂了。
- 第二次石油危機 (1979-1980)：主要由伊朗伊斯蘭革命和隨後的兩伊戰爭引發，再次導致原油供應緊張和價格飆升。
這兩場危機疊加，讓當時的原油價格在短短幾年內翻了好幾倍。想像一下，在2025年的今天，如果布蘭特原油價格突然從每桶80美元漲到200美元甚至更高，我們會面臨什麼？當時的情況就是類似的震撼。
但請注意，石油危機只是導火索。當時美國自身的經濟結構問題也是滯脹的溫床，比如強大的工會推高工資、政府福利開支過大、越戰的巨大消耗以及美元在布林頓森林體系瓦解後的貶值壓力等等。內憂外患加在一起，就造就了那個經濟的困難時期。
黑金的傳導鏈：高油價如何一步步影響經濟？
高油價不是只影響加油站的價格，它會像漣漪一樣擴散到整個經濟體系。
首先，油價是很多工業生產的基礎成本。石油漲價，意味著製造業、運輸業等各種產業的成本都會隨之上升。這會直接反映在生產者物價指數（PPI）上。企業的成本高了，要嘛自己吸收利潤下降，要嘛就得漲價轉嫁給消費者，這就推高了消費者物價指數（CPI）。
物價全面上漲，直接侵蝕了民眾的購買力。你想想看，如果麵包、牛奶、電費、交通費都漲了，你的薪水沒有同步增加的話，能買的東西就變少了，這就是對個人消費的抑制。企業面對不確定的前景和高昂的成本，投資意願也會下降。
當消費和投資這兩架引擎都熄火，整個經濟增長自然就放緩了，甚至可能陷入衰退，也就是GDP增速下降。所以，高油價就像給經濟注射了一劑「減速劑+通脹劑」的混合物，帶來的是經濟停滯和高通脹並存的痛苦局面。這正是滯脹的核心傳導機制。
滯脹陰影籠罩下的十年股市：為何盈利增長卻不漲？
對我們做投資的人來說，更關心的是：這種局面下，股市會怎樣？
1970年代，對於美國股市來說，簡直是「失去的十年」。道瓊斯工業指數和標普500指數在這十年裡大部分時間都在一個大區間內震盪，算上通脹的話，實際購買力甚至是下降的。
這聽起來有點反直覺，因為那十年裡，其實很多美國公司的盈利是有增長的。按照我們平時理解的股票估值，公司越賺錢股票應該越值錢才對啊？這就要引入一個重要的概念：貼現率，也就是你投資股票要求的最低回報率，或者說衡量未來盈利價值的「折扣率」。
簡單來說，股票的價值可以粗略看作是公司未來能賺多少錢（分子端）除以一個反映風險和市場利率的貼現率（分母端）。當通脹很高的時候，大家對未來的不確定性增加，而且為了抑制通脹，美聯儲會大幅提高利率（比如商業銀行最優惠貸款利率、國債收益率等）。
這個高企的利率，就是那個壓垮股票估值的「分母端」！即使公司的淨利潤還在增長（分子端還不錯），但因為分母——市場要求的貼現率——被高通脹和高利率拉得太高，導致計算出來的股票理論價值反而下降了。就像一個再好的東西，放在一個折舊速度極快的環境裡，它的現值也會大打折扣。
所以，70年代的美股市場，很大程度上是被估值壓縮拖累的十年。這給了我們一個重要的教訓：宏觀經濟環境，特別是通脹和利率，對市場整體的估值水平有著決定性的影響，它能抵消甚至壓過公司盈利增長帶來的正面效應。
高油價催生的變革：產業與能源結構的調整
石油危機的影響不僅限於短期的經濟和股市波動，它還催生了一些長期的結構性變革。
首先是產業鏈的洗牌。前面說了，高油價對使用石油作為原材料或能源的下游產業是個巨大打擊（比如化工、塑膠、紡織、機械等）。但對石油開採、煉油等上游產業來說，卻是個利潤暴增的黃金時期。這導致整個產業鏈的利潤分配格局發生了變化。
汽車產業也深受影響。油價太貴，那些耗油的大排量汽車變得不划算，消費者開始轉向小型、省油的汽車。這無形中加速了汽車設計和技術的轉變。甚至，這也是後來新能源（雖然當時主要是核能、替代能源）發展的催化劑之一，大家意識到過度依賴石油的風險太高了。
另一個經典例子是日本。作為一個資源匱乏的國家，日本在石油危機中遭受了重創。但這也促使他們痛定思痛，加速從資本密集型產業轉向技術密集型和知識密集型產業，大力發展汽車、電子等高附加值行業，提升能源效率。這場危機反而成了日本經濟轉型的助推器，讓他們在後來的幾十年裡在全球經濟中佔據了更有利的位置。
這告訴我們，即使是危機，也會帶來新的機遇和結構調整。只是這個過程往往充滿痛苦。
歷史借鏡今日：2025年的我們該從中學到什麼？
時間快轉到2025年。雖然當前的世界格局和70年代大相逕庭，但我們依然能看到一些令人警惕的相似之處。
- 能源與商品價格波動：俄烏衝突等地緣政治事件持續對全球能源和商品供給造成擾動，布蘭特原油價格雖然不像70年代那樣翻了幾番，但依然在高位震盪，銅、鎳、糧食等大宗商品的價格也居高不下。這讓人們再次擔憂，會不會出現一種「21世紀型石油危機」？
- 通脹壓力：全球多國，包括主要經濟體，都面臨著比過去十年更高的通脹水平。雖然部分通脹可能是疫後復甦和供應鏈中斷造成，但能源和食品價格的高企無疑是重要的推手。
- 政策兩難：各國央行在抗通脹和維持經濟增長之間面臨艱難抉擇。過度緊縮可能導致衰退，過度寬鬆又可能讓通脹失控，這正是70年代美聯儲苦苦掙扎的困境。
- 商品市場的金融化：相較於70年代，當前的商品市場參與者更多元，金融屬性更強。這意味著價格波動可能因為投機等因素而被放大，傳導速度更快。
所以，回顧70年代，對我們理解當前的市場風險至關重要。我的經驗是，在這種宏觀不確定性高的時期，你需要更加關注：
- 通脹的走勢：它決定了央行的政策走向。
- 主要經濟體的貨幣政策：尤其是美聯儲的利率決策，它直接影響全球市場的資金成本和資產估值。
- 地緣政治風險：它們可能突然對大宗商品供給造成衝擊。
- 產業和板塊的相對強弱：歷史上，能源、某些抗週期或成本轉嫁能力強的行業可能表現較好，而那些高度依賴能源且議價能力弱的行業則可能承壓。
當然，歷史不會簡單重複，2025年的技術、產業結構、貨幣體系都和70年代不同。比如新能源技術的發展，未來可能削弱傳統石油霸權的影響力。但那些底層的經濟傳導邏輯——能源衝擊如何推升通脹，高通脹如何引導緊縮政策，以及緊縮政策如何影響資產估值——這些原理是相通的。
作為投資者，這段歷史提醒我們，宏觀環境不是遙不可及的學術概念，它是實實在在影響你錢包的關鍵因素。你需要保持警惕，理解這些宏觀變量可能的演變方向，並將其納入你的投資決策和風險管理體系中。別被短期的市場噪音迷惑，學會看更遠，才能在風暴中站穩腳跟。這也是我在自由交易學院一直強調的理念。
在分析這些宏觀數據、觀察市場反應，都需要一個可靠且數據豐富的交易平台。像是Moneta Markets 億匯，它提供的圖表工具和即時數據，對於我這種需要細緻分析市場結構的人來說，就非常實用。
常問問題解答
石油危機只發生在1970年代嗎？
高油價對所有產業都是壞事嗎？
1970年代滯脹時期，股市中有沒有表現比較好的板塊？
從石油危機的歷史中，普通投資者能學到什麼？
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